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国泰君安发布研究报告表示,目前已有多个园区、物流、保租房业态的REITs试点,本次扩围将几乎包含房企能够提供底层资产的所有领域。REITs的常态化发行,以给非住宅业务提供融资渠道变得十分有必要。国泰君安继续看好产业先行的园区类公司,将成为2023年地产版块内的更优选择。
国泰君安的主要观点如下:
目前,已有多个园区、物流、保租房业态的REITs试点,本次扩围,将几乎包含房企能够提供底层资产的所有领域。目前,已有多个涉及房企所从事领域的REITs发行,由于住宅开发销售业务天然就不存在经营的商业模式,不能够REITs化,因此,本次扩围后,REITs范围几乎包含房企从事的所有领域。对于大部分房企来说,非开发业务,大多集中在商业地产当中,少量房企包含部分园区业务。
REITs的本质是股权融资,对于房企来说,好的项目能够帮助降杠杆,考验的是运营好项目的能力,需要税制优惠来改善土增税缴纳。相比于将运营资产进行抵押贷款,REITs可以实现股权融资,好处是可以大幅度降低负债率,尤其是对项目本身能够通过出售给REITs这个动作去实现收益的。因此,REITs化考验的是房企的资产运营能力,相比于高周转的开发业务来说,对能力的要求更高。对房企来说不好的一面,是在于出售后的增值收益将难以全额分享,因此,往往需要成熟资产来REITs化,然而,成熟资产面临着土增税问题,那么,后续的税制方面需要进一步优化。
常态化发行更有必要,践行产业带动房地产发展。我们反复提到,当前针对住宅开发的融资不仅渠道丰富、而且规模庞大,然而针对与住宅相配套的标的物,不仅渠道稀缺、且融资困难,例如商业、产业园区等。房企的高杠杆,几乎全部是用于住宅开发,因此,REITs的常态化发行,以给非住宅业务提供融资渠道变得十分有必要。
继续看好产业先行的园区类公司,将成为2023年地产版块内的更优选择。
风险提示:政府重新放开前融再走土地金融模式,市场需求加速下行。
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